Arkiv

Archive for the ‘Statsfinanser’ Category

S&P sänker Grekland till SD, ‘Selective Default’

Standard & Poors meddelar på måndagskvällen att Grekland blir det första Euroland som belönas med kreditbetyget SD, ‘Selective Default’. Inte oväntat så är det landets retroaktiva införande av sk CACs (collective action clauses) som retroaktivt försämrar obligationsinnehavarnas villkor som ligger bakom sänkningen.

Här är ett utdrag (via ZH):

We lowered our sovereign credit ratings on Greece to ‘SD’ following the Greek government’s retroactive insertion of collective action clauses (CACs) in the documentation of certain series of its sovereign debt on Feb. 23, 2012. The effect of a CAC is to bind all bondholders of a particular series to amended bond payment terms in the event that a predefined quorum of creditors has agreed to do so. In our opinion, Greece’s retroactive insertion of CACs materially changes the original terms of the affected debt and constitutes the launch of what we consider to be a distressed debt restructuring. Under our criteria, either condition is grounds for us to lower our sovereign credit rating on Greece to ‘SD’ and our ratings on the affected debt issues to ‘D’.

We do not generally view CACs (to the extent that they are included in an original issuance) as changing a government’s incentive to pay its obligations in full and on time. However, we believe that the retroactive insertion of CACs will diminish bondholders’ bargaining power in an upcoming debt exchange. Indeed, Greece launched such an exchange offer on Feb. 24, 2012.

S&P varnar samtidigt för att om landet inte lyckas få tillräckligt många innehavare av statsobligationer att gå med på det ‘erbjudande’ om byte som man lagt fram så kan det leda till en ren default.

If a sufficient number of bondholders do not accept the exchange offer, we believe that Greece would face an imminent outright payment default. This is because of its lack of access to market funding and the likely unavailability of additional official financing.

Som vi talat om så många gånger tidigare så är allt detta givetvis bara ett spel för gallerierna. Med de villkor som obligationsinnehavarna erbjuds så är detta givetvis inget annat än en solklar default, oavsett hur många som accepterar ‘erbjudandet’. Att bankerna gör allt för att undvika att Greklands ‘erbjudande’ skall klassas som en ren efault för att inte utlösa alla utställda CDS-derivivat kan ju tom en 3-åring räkna ut.

Kategorier:Eurokrisen, Statsfinanser Taggar:,

Hur Goldman Sachs hjälpte Grekland att trolla bort delar av statsskulden

Här är ett mycket sevärt inslag från BBCs Newsnight som handlar om hur det gick till när grekiska politiker fick hjälp av Goldman Sachs för drygt 10 år sedan för att trolla bort skulder på 2,8 miljarder euro för att möta Maastricht-kraven.

Att banker som Goldman Sachs gör vad precis som helst för att tjäna pengar är knappast något som läsare av denna blogg behöver påminnas om. Vad som dock kan vara intressant att lägga på minnet är hur välkänd greklands swap-transaktion med Goldman verkligen var och att Eurostat och andra regeringar, som t ex Tyskland som nu klagar över hur Grekland ‘fuskade sig in eurozonen’, var väl medvetna om transaktionen.

Dagens politiker är givetvis minst lika benägna att se mellan fingrarna som de som för 10 år sedan medvetet valde att ignorera Greklands swap-transaktion med Goldman Sachs. De vet att skeppet håller på att sjunka men kommer utåt sett att fortsätta att hålla god min för att de sovande människorna skall tro att det kommer att ordna sig.

Min stora feta grekiska burkspark

 

Nattens besked om att Grekland får sitt andra ‘räddningspaket’ kom knappast som en störreöverraskning för någon. Inte minst gamle Madoff som ser på hur världens ‘ledare’ låter sitt gigantiska pyramidspel växa utan att befolkningen har en susning om vad som sker och vad som väntar runt hörnet i form av en oundviklig nollställning av systemet.


Det stor utom alla tvivel att Grekland i praktiken redan befinner sig i en konkurs och omöjligt kan återgå till ett budgetöverskott 2013 (försök att inte skratta), som EUs propagandamaskin nu spottar ut sig för att vilseleda befolkningen ytterligare en gång. Lika tveklöst är det att t ex USA med sin verkliga statsskuld på över 100 biljoner dollar (och som gjorde av med sin senaste biljon pårunt 7 månader) ALDRIG kommer att kunna betala av sin statsskuld mätt i dagens dollarvärde.


Jag vet mycket väl hur svårt det är att inte ryckas med och följa alla galenskaper minut för minut. Min personliga rekommendation är dock att i den utsträckning det är möjligt försöka koppla bort sig mentalt från det som just nu sker. Vad jag menar är att det är en skillnad på att hålla sig uppdaterad och att påett känslomässigt och mentalt sätt ‘ryckas med’ och låta ens liv domineras av alla dessa galenskaper. 


De flesta läsare av bloggar som denna känner inte bara till handlingen i stort utan framförallt hur filmen kommer att sluta. Mer eller mindre. Exakt vilka länder som kommer att följa efter Grekland innan nollställningen är i det större perspektivet ganska ointressant. 


Att en större konflikt, sannolikt med ett epicentrum i Iran, kryper allt närmare är desto mer allvarligt och givetvis värt att hålla koll på. Samtidigt är det ingenting som vi kan göra något åt.


Fann själv följande ord värda att reflekteraöver:


En del saker är ‘faktum’. De existerar och det spelar ingen roll hur mycket motstånd man än gör för det finns ingenting man kan göra för att ändra dem. Ändra det som verkligen går att ändra, men acceptera samtidigt omständigheter och situationer som inte går att förändra som de är utan att ödsla mental eller fysisk energi på att försöka ändra det som inte kan ändas.


Genom acceptens kommer ‘involverad avskildhet’. Förmågan att njuta av livets alla positiva aspekter, samtidigt som man låter det negativa flöda igenom utan motstånd och utan att det påverkar en.

Kategorier:Eurokrisen, Statsfinanser Taggar:

S&Ps grand finale – sänker EFSF till AA+

S&P avslutar sitt europeiska ‘hit job’ med att sänka kreditbetyget för den europeiska ‘räddningsfonden’ EFSF till AA+ och passar samtidigt på att avisera att man kan tänka sig att sänka betyget ytterligare om man tvingas fortsätta sänka kreditbetyget för euroländer som Frankrike.

Här är ett utdrag:
…if we were to conclude that sufficient offsetting credit enhancements are, in our opinion, not likely to be forthcoming, we would likely change the outlook to negative to mirror the negative outlooks of France and Austria. Under those circumstances we would expect to lower the ratings on the EFSF if we lowered the long-term sovereign credit ratings on the EFSF’s ‘AAA’ or ‘AA+’ rated members to below ‘AA+’.
Kan inte annat än att stämma in i följande kommentar från ZeroHedge:
In other words, as everyone but Europe apparently knew, the EFSF is only as strong as the rating of its weakest member. And now the rhetoric on how AAA is not really necessary for the EFSF, begins, to be followed by AA, next A, then BBB and finally how as long as the EFSF is not D-rated all is well.
Med tanke på hur marknaden den senaste tiden mer eller mindre tycks ha diskonterat jordens undergång så är det inte omöjligt att den kommer att försöka skaka av sig även detta. Kanske är det så att marknaden känner lukten av nya kvantitativa lättnader från Ben, vilket skulle kunna förklara att S&P fortsätter att levitera strax under 1300.
Kategorier:Eurokrisen, Statsfinanser Taggar:,

Frankrike säger AAAdieu

Så kom den då till slut, S&Ps nedgradering av nio Eurozon-länder som man aviserade i början av december förra året. Det mesta bör givetvis vara diskonterat av marknaden vid det här laget, men det skall bli intressant att följa utvecklingen de närmaste dagarna.

Att Frankrike fick säga adieu till sitt AAA-betyg (och med negativa utsikter dessutom) var ingen högoddsare direkt, men alla hade kanske inte räknat med att Tyskland skulle klara sig helskinnade denna gången. Spanien sänktes till A, Portugal med två steg till skräpstatus (BB) och Österrike till AA+. Italien fick samtidigt se sitt betyg glida ner ytterligare två steg till BBB+, för övrigt samma betyg som Kazakhstan. Det bör ge en ganska stark hint om hur allvarligt läget är.

Frågan är nu hur nedgraderingen av framförallt Frankrike kommer att påverka kreditbetyget för ‘räddningsfonden’ EFSF, där beroendet av Tyskland nu blir allt större. S&P har lovat att återkomma till sitt kreditbetyg för EFSF, men även om Merkozy lyckas komma undan med en sänkning så kommer det sannolikt ändå att innebära stora svårigheter att få till den stora ‘hävstång’ man pratat om under en längre tid för att sätta upp en ‘brandvägg’ kring Italien och Spanien. Skulle S&P våga sig på en sänkning av kreditbetyget för EFSF kommer det inte bli roligt kan jag lova. En fingervisning om just detta är att Merkel i ett desperat uttalande redan på fredagen sa att EFSF inte behöver ett AAA-betyg. Jag säger som ZeroHedge, ”um, wrong”.

Som vi talat om här tidigare så är det omöjligt för Tyskland att ensamt rädda Europa och även om jag är övertygad om att vi tills slut kommer att få se euroobligationer när Tyskland har fått igenom sina ändringar i EU-fördraget så kommer det ändå bara att köpa ytterligare lite tid. Det är allt. Även de som vägrar att inse verkligheten kan se att vi med stormsteg, relativt sett, närmar oss en oundviklig nollställning.

Så var det dags igen – Obama vill höja lånetaket med 1,2 biljoner dollar

 

De flesta kommer säkert ihåg den farsartade situationen i somras då politikerna i USA försökte nå en uppgörelse kring lånetaket. Efter det vanliga skådespelet, där man försöker ge sken av att verkligen ta situationen på allvar och vilja minska landets galopperande statsskuld, så landade det i betydelselösa ‘besparingar’ där man bara enades om att sänka ökningstakten påstatsskulden. Samtidigt höjdes som bekant lånetaket så pass mycket att det skulle kunna räcka till årets presidentval.


Att Obama redan nu har utnyttjat det låneutrymme han fick i somras och behöver ytterligare 1,2 biljoner dollar kommer dock knappast som en överraskning för läsare av bloggar som denna. Efter denna ökning är landets statsskuld uppe i hisnande 16,4 biljoner, motsvarande 107% av BNP. Det säger sig självt att situationen är helt ohållbar och inte längre går att lösa utan en smärtsam omställning.


Som många andra befarar jag därför att vi kommer att få se en större konflikt de närmaste åren som ger De Styrande den ursäkt de behöver för att komma undan med den oundvikliga nollställningen av det finansiella systemet. Som många noterat såär situationen i mellanöstern, och framförallt Iran, mycket illavarslande. 


Som flera andra är min gissning är att De Styrande planerar att använda sig av just Iran för att utlösa den konflikt de behöver. De har dock sannolikt möjlighet att skjuta upp den finansiella nollställningen med ytterligare ett par år och jag skulle därför inte bli förvånad om det kommer att dröja innan de ‘spelar ut detta kort’. 

Kategorier:Statsfinanser Taggar:, , ,

Några extremt kloka ord från Kyle Bass

Rekommenderar verkligen att lyssna till vad Kyle Bass från Hayman Capital har att säga i denna färska intervju (Klipp 1, Klipp 2). 

Kyle påpekar bl a att när länder i Europa, som nu kanske ser ut att ha en rimlig statsskuld i förhållande till BNP (som t ex Tyskland och även Spanien), tvingas kapitalisera sina banker så kommer skuldsättningen inte alls se så bra ut. Han nämner t ex att Tyskland då kommer att gå från drygt 80% till över 100% av BNP i statsskuld.

Kyle nämner även att han ser de stora uttagen från bankerna i den sk periferin med Grekland i spetsen (som ligger på en årstakt på drygt 20%) som det sista som föregår en betalningsinställelse. Han varnar även för att Japan, med en skuldsättning på över 220% av BNP, står näst på tur. Han nämner till och med att Japan är ”the single most obvious thing I’ve seen in my adult life”.

För er som inte är så bekanta med Kyle så är han en mycket påläst och insiktsfull hedgefondförvaltare som främst gjort sig känd (och förmögen) genom att vara övertygad om och helt korrekt förutspå subprime krisen. Han har sedan en längre tid varit minst lika övertygad om att vi kommer att få se betalningsinställelser och avskrivningar av länders statsskulder.

Kyle Bass blev även välkänd (och populär) inom guldkretsar när han i våras rekommenderade universitetet i Texas att ta fysisk leverans av sitt guldinnehav (då han är väl medveten om hur mycket pappersguld som sålts). Kyle rekommenderade samtidigt universitetet att dubbla sin investering i guld under 2010, vilket har varit ett mycket bra råd minst sagt.

Hoppas att ni, precis som jag, hellre lyssnar till någon som tidigare haft rätt än någon som hela tiden haft fel och nu helt plötsligt påstår att de ‘vet’ vad som kommer att ske.

Kategorier:Eurokrisen, Statsfinanser Taggar: